派能科技(688063)
【投资要点】
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公司发布2022年年度报告。报告期内,公司实现营业收入60.13亿元,同比+191.55%;实现归属于上市公司股东的净利润12.73亿元,同比+302.53%;单Q4实现营业收入24.45亿元,同比+218.4%,环比42.56%;实现归母净利润6.28亿元,同比+869.33%;环比+64.66%。
全年储能出货同增141%,单位毛利提升。报告期内公司产品销售量3.54GWh,其中储能产品销售量3.51GWh,同比+141%;单Q4实现出货1.3GWh,同比+132,环比+34%,新增产能贡献销量,叠加欧洲年底抢装,Q4销量大幅提升。储能业务实现营业收入59.27亿元,同比+198.17%;储能业务毛利率为34.11%,比上年同期+4.38pcts;报告期内公司采取提价策略,提价策略在Q3/Q4落地,2022年全年储能产品单WH售价1.69元,同比2021年提升了24%。
海外户储维持高景气,积极探索工商业、大储市场。报告期内,公司境外收入57.14亿元,占主业营收的比例为95.88%,境外业务毛利率34.99%,同比+0.47pcts;海外能源价格仍然较高,户储经济性维持良好,我们预计2023年海外户储仍然能维持高景气,作为基本盘支撑公司增长。此外,公司也积极布局工商储和大储市场,2022年底,公司发布了新一代1500V/300KWh工商业储能产品,能量密度提升20%;公司机架式和集装箱式高压储能电池系统存储容量可达5.5MWh,可广泛用于工商业、可再生能源并网、电力调峰、调频等场景;公司积极参与美洲、亚太区域和欧洲市场的电网级项目,同时公司的大容量储能电池系统已经在国内工商储、新能源配储、微网储能等场景实现商用。
定增扩产,支撑成长。截止2022年底,公司已形成年产7GWh电新产能和8.5GWh系统产能,目前产能利用率已处于较高水平。公司再融资项目完成发行,募资50亿元,加码10GWh扩产项目;其中,一期5GWh电芯产能已经开工建设,计划23Q4完成建设并投产;二期预计2024年底完成建设;此外,公司还通过技术改造、工艺优化等提升现有产线效率,增强交付能力。
【投资建议】
公司持续受益海外户储景气,且同步拓展工商储、大储市场,业绩保障性强。考虑到上游原材料价格持续回落,公司可能同步修改产品售价,我们调整了对于2023、2024年的盈利预测,新增了2025年盈利预测,我们预计,公司2023-2025年实现营业收入113.04/171.36/217.86亿元,同比增长88%/52%/2%,实现归母净利润分别为24.57/36.60/46.80亿元,同比增长93%/49%/28%;对应EPS分别为13.99/20.84/26.65元,对应PE分别为18/12/9倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
海外户储景气度不及预期;
产能释放不及预期。